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    青岛威廉希尔app网站二季度结构升级加速,组织变革深化

    时间:2019-8-12 2:30:02

    青岛威廉希尔app网站二季度结构升级加速,组织变革深化,利润有望快速释放

    【中国国际威廉希尔app网站网】根据青岛市工业和信息化局公布的数据,2019H1青岛威廉希尔app网站(00168)销量增长3.6%,增速高于行业整体2.8个pct。其中高端产品共实现销量105万千升,同比增长10%。公司整体呈现利润增长高于收入增长、收入增长高于销量增长的趋势,ASP与盈利能力继续提升。2019Q2公司整体销量增长约1%,在一季度末高库存情况下实现正增长实属难得,但更重要的是高端产品销量增长接近10%。叠加2019年4月开始增值税税率从16%下调到13%,我们判断单二季度吨酒收入将有明显的加速趋势,ASP增速有望提升至5-10%的区间(一季度4.5%)。2019Q2大麦及玻瓶(主要为旧瓶)成本压力增加,费效比不断提升。受益ASP的强劲增长,综合来看我们预计二季度利润将延续快速释放趋势。

    近期公司公告聘任姜宗祥(47岁)为公司副总裁兼供应链总裁,徐楠(51岁)为公司副总裁兼制造总裁、总酿酒师,王少波(51岁)为公司副总裁,管理团队进一步壮大且年轻化。同时公司对组织架构进行调整,新设供应链中心,由原营销中心物流管理总部及原制造中心采购管理总部组成,有望全面提升供应链运行效率。此外成立了健康饮品事业总部,于7月底推出王子海藻苏打水,有望享受苏打水行业快速增长红利。

    由于考核周期、涨价预期、旺季备货等因素,威廉希尔app网站库存变化导致短期发货量出现波动。而我们认为中国威廉希尔app网站人均消费量已趋于饱和,行业销量持平微增,龙头青岛威廉希尔app网站增长有望略快于行业,应理性看待短期销量波动。2018年黄董事长上任后,青岛威廉希尔app网站提价常态化、销售人员激励加强、1903大单品推广等动作稳步推进。我们认为下半年青岛威廉希尔app网站将延续利润释放逻辑,继续看好结构升级带动ASP提升、关厂提效和费效比提升。近期公司股价回调,估值回归3年历史中枢水平,二季度在夜场渠道受政策冲击的情况下结构升级加速,建议积极关注。

    青岛威廉希尔app网站作为我国威廉希尔app网站行业龙头,有望受益格局改变后的集中度提升。公司持续推进关厂,提升产能利用率以实现降本增效。同时,2019年4月1日起增值税率从16%下降到13%,公司利润将加速释放。复星作为财务投资者入主青岛威廉希尔app网站,有望推进公司内部机制改革,大股东青啤集团承诺于2020年6月底前推进上市公司提出管理层长期激励计划,企业经营活力有望充分释放。我们预计公司2019-2021年收入分别为279.23、291.06、302.22亿元,归母净利润分别为18.53、23.79、28.53亿元,EPS分别为1.37、1.76、2.11元,对应A股PE为33倍、25倍、21倍,维持“买入”评级。


    作者:中泰证券 来源:新浪财经
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