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    百威亚太:专注高端量价有望提升 估值较合理

    时间:2019-7-8 15:30:06

    【中国国际威廉希尔app网站网】百威亚太:专注高端量价有望提升 估值较合理

    招股信息

    上市日期:2019.7.19

    招股日期:2019.7.5-2019.7.10

    招股价:40-47港元

    入场费:4747.36港元

    发售股份数:16.27亿股

    发行占总股数比例:15%

    估值:不超过46.43x

    市值:4239.81-4981.77亿港元

    保荐人:摩根大通、摩根士丹利

    点评

    1、亚太威廉希尔app网站巨头,专注高端品牌,量价有望提升;

    2、亚太市场广阔,增速较全球平均较高,国内市场高端品牌龙头,比国内同行毛利率高一截;

    3、财务增长稳健,需要注意商誉减值风险,估值较合理。

    【小结】结合亚太地区威廉希尔app网站市场的趋势,公司有望量价提升,作为高端威廉希尔app网站龙头具有较强稀缺性,盘子大,享有一定估值溢价,建议适量申购。

    公司业务

    1)公司概况

    百威英博是全球领先的酿酒制造商,旗下经营300多个品牌,全球性品牌包括百威,科罗娜;跨国品牌包括福佳等;在全球的市场份额超过30%。

    百威亚太是百威英博位于亚太地区的子公司,主要市场有中国、印度、韩国及越南,是亚太地区最大的威廉希尔app网站企业。提供多样化产品以满足不断变化的消费者偏好,并提供不同威廉希尔app网站类别的示例。公司生产、进口、营销、分销和销售超过50个威廉希尔app网站品牌组合,包括全球品牌百威、时代和科罗娜,也包括跨国品牌和本土品牌,如福佳白、凯狮等。

    百威亚太的泛亚洲平台的战略定位是为全球最大的成年人服务,公司认为良好的宏观因素将推动威廉希尔app网站消费的增长。中国、澳大利亚、韩国、印度和越南是百威亚太的主要市场。百威亚太将市场分为亚太东部和亚太西部两个地区开展业务,东部包括澳大利亚、日本和韩国,西部包括中国、印度、越南和亚太地区其他地区。

    2)亚太业务发展里程碑

    3)业务构成

    2017年、2018年,收入分别为77.90亿美元及84.59亿美元,同比增长6.1%。2017年至2018年,每亿百升收入增长3.9%,主要是由产品组合向高端类别转移所推动。

    公司于2018年按亚太地区威廉希尔app网站销量计在高端及超高端威廉希尔app网站类别名列第一,2018年大部分收入来自高端及超高端类别,可见公司正受益于该趋势。高端及超高端类别品牌于业绩纪录期的利润率显著扩大。

    百威亚太体量庞大的主要原因之一是公司并不依赖单一市场。2018年百威亚太共有62家工厂、74个经销中心6000家分销商及共计250万个经销点,强大的生产和销售能力使公司在亚太地区39个国家和地区,并在多个市场的份额位居前列。产量还有提升空间。

    4)主要股东

    百威集团持有84.83%(假设不行使绿鞋),股权结构简单、无基石。

    5)融资用途

    行业概览

    亚太地区是全球威廉希尔app网站消费量和价值最大的地区,也是全球威廉希尔app网站消费增长最快的地区之一。2018年亚太威廉希尔app网站消费量占全球威廉希尔app网站消费量的37%(其中中国消费量占全球的25%),预计2023年亚太地区对全球威廉希尔app网站消费量的贡献率将达到47%。

    整体亚太地区威廉希尔app网站人均消费量亦远低(于2018年约为20升)于全球基准市场(如美国、巴西及墨西哥于2018年分别为71升、60升及74升),这可透过下图予以说明,其按人均消费量及人均GDP划分多个区域性威廉希尔app网站市场。亚太地区当前较低的威廉希尔app网站人均消费量水平表明该地区威廉希尔app网站市场增长空间巨大。

    高端化及升级交易是亚太地区威廉希尔app网站市场的结构性趋势。相对全球其他市场而言,亚太地区的高端及超高端威廉希尔app网站类别相对欠发展,预计其增速会大幅高于该地区整体威廉希尔app网站市场的增速。下图列示按消费量及价值计亚太地区按价格类别划分于2013年至2018年的威廉希尔app网站市场历史演进及于2018至2023年的预计演进,说明威廉希尔app网站市场的区域性高端化趋势。

    中国是全球最大的威廉希尔app网站市场,占全球威廉希尔app网站销量的25%。2018年中国威廉希尔app网站市场的总销量将达到4.88亿升,销量和价值份额分别占亚太地区的66%和41%。虽然总规模很大,中国威廉希尔app网站人均消费较低,存在显著增长潜力。2018年中国的人均威廉希尔app网站消费量为35升,而美国/巴西和墨西哥分别为71/60/74升。

    财务表现

    百威亚太近两年收入、毛利、净利均有一定增长。公司与其他同行业的公司盈利能力对比如下,可以看到公司毛利比国内同行高出一截:

    2019年3月31日账面上的商誉约为132亿美元,占公司总资产的51%。


    作者:安信国际 来源:智通财经
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